节后首个交易日纯碱期货价格出现触底回升迹象，不过幅度并不算太大，毕竟自身基本面并没有过多的实际性改善，主要是靠宏观面政策消息等提振形成的情绪性回升，其后两个交易日也基本是同样的剧本，随着宏观情绪的起落而呈现过山车式行情。整体来看，当下阶段弱现实的负反馈依然延续，但同时进入国内传统政策发力期后，宏观政策预期的扰动越发频繁，而本就已经处于较低估值的商品对于利多消息的反应也被放大化，空头避险情绪造成的日内波动也较为极端。由此，商品市场买预期卖现实的反复震荡或将逐渐加剧。
首先国内宏观仍然是弱现实下等待政策驱动的阶段。节前8月社融数据仍然是弱稳为主，信用收缩导致的负循环持续，私人部门延续缩表且M1仍然是加速下行的状态，由此导致节后首个交易日商品市场在宏观面和基本面的共振作用下大幅走弱。不过其后市场开始不断的传出政策消息，不论是地产政策，还是货币、财政政策，对于当下的商品市场来说都是极为敏感的，且当前的确进入了传统的政策发力阶段，对于市场的信服度也在逐渐增加，空头的避险情绪也随之升温。尽管本周的政策预期均已落空，但上述条件仍存，后续故事也不会少，对于市场无法证伪的东西，避险情绪的反复仍然是可以确定的事情。
另外，本周海外宏观环境也是较为重要的一点。在节前我们讨论过美联储降息50bp的概率因一篇文章在一夜之间攀升至50%的问题，而其后我们并未等到美联储主席鲍威尔的辟谣，由此市场情绪持续上冲，直到美联储议息会议前夕，降息50bp的概率已经在60%以上，可以说美联储冒着失信风险反常的降息50bp就是为了迎合市场，从而保持金融市场的稳定性。虽然降息决议公布后市场的确因对经济衰退的担忧而出现一定折返交易，但鉴于降息幅度本就是资本顶起来的，过度交易衰退问题会自相矛盾，也算是资本和美联储互相给个台阶，所以在情绪释放及稳定后市场也再度企稳回升。自此，美联储正式开启降息周期，短期内的实际意义或在于进一步打开国内政策的操作空间，也是周四市场传言LPR下调的消息市场信服度更高的原因，虽说受制于国内银行净息差等问题降息预期并未兑现，但整体来说海外降息周期的开启仍是中长期利多因素，后续需要重点关注的可能就是美国就业问题是否能够稳固市场的衰退担忧，这点将是后续全球各类资产的最大风险。
虽说近期市场波动的主导逻辑在宏观面上，但自身基本面仍然是商品趋势及价格波动幅度的核心问题。而纯碱和玻璃的基本面压制也算是整个商品市场中最强的，两者面临的都是供强需弱的大逻辑，其互为上下游受制于终端地产需求的见顶回落问题，且两者供应端的出清也都较为缓慢，短期很难看到打破僵局的驱动，现货价格持续下行，期货市场也很难打开上涨的空间。鉴于这些供应过剩，库存高企的问题已经是市场明牌，看空的逻辑也不新鲜了。本次就找一些边际利多的点和后市值得期待的点来阐述一下当前空头逻辑的潜在风险。最重要的就是近期一直强调的宏观问题，虽说一些边际政策可能更多的是情绪影响大于实际效果，但鉴于中央保增长促恢复的议题尚存，10月前后也是政策发力冲刺的时期，所以10月政治局会议前后可能是重点观察期，若真的出台了力度较大的政策，那么宏观情绪企稳后商品基本面很可能也会出现配合性事件，毕竟市场消息都是涨出来的，基本面微观变化也可能会被宏观情绪所放大。以纯碱为例，一旦市场预期改善，那么期货价格的反应是快于现货的，由此可能再度形成无风险套利机会，那么后续如何发展可以借鉴今年4月份的行情，只能说当下和当时比基本面配合度或许有限，反弹高度或许也有限。而从当前纯碱仓单的持续回落，交割库货源的持续下降，轻碱需求的改善以及出口利润的持续走扩等方面来看，都可能是潜在的做空风险，只是说当前这些风险都被需求端承接能力不足的核心矛盾所压制住了，至于说后续需求端承接能力能否修复，这些风险会不会出现暂时还无法预测，但应对风险的认知还是要有的。
综上所述，近期纯碱市场仍然是围绕自身基本面弱势逻辑运行，但宏观情绪的反复扰动导致价格波动加剧。短期在自身基本面弱势难解的基础上，政策消息依然是市场博弈的重点问题，低估值下的价格波动也更为剧烈，市场交易逻辑或将延续在预期和现实之间的反复摇摆上。
