国庆小长假来临，国内纯碱市场止跌企稳，持续下探的行情得以缓和，截止9月27日，华东地区轻碱价格1400-1450元/吨，重碱价格1450-1500元/吨。宏观政策利好支撑，业内情绪提振，但供需矛盾仍存，现货市场持稳为主。
近期纯碱市场关注点：
1、纯碱装置现货价格调整及库存变化。
2、纯碱装置减量计划。
3、下游企业库存量及补库意向。
4、纯碱进出口情况。
5、下游盈利情况及产线运行。
截止9月27日，沙河地区纯碱市场价格多在1400-1450元/吨。周内，纯碱装置逐步提负，供应增加，而下游玻璃行业减产、冷修仍存，对纯碱需求呈现弱势，企业库存居高不下。临近月底受宏观利好消息的释放，期货价格上涨，市场信心提振，询单增加，纯碱价格止跌企稳。
从重质纯碱供需两端表现来看，周内重质碱产量39.43万吨，环比减少0.67万吨；全国浮法玻璃产量115.37万吨，环比-1.26%；光伏玻璃在产产能68.52万吨，环比下跌0.98%。供需博弈，重碱供需差延续累库。
表1 国内重质纯碱周度供需平衡表
预测：纯碱集中检修基本结束，前期检修装置逐步恢复运行，仅个别企业减量生产，预计后市供应端有望逐步提升。供应高位格局未见明显转折，需求端亦是延续弱势，供大于求的格局下，纯碱市场难有较大波动。
1、检修逐步恢复，供应稳步提升
周内，纯碱装置逐步提负运行，虽有个别减量生产，但综合供应仍呈现增加趋势。其中，天津碱业、山东海天、中盐昆山、湖北双环、甘肃金昌等装置提量运行；安徽红四方、安徽德邦、南方碱业、银根化工等装置减量生产，综合产量小幅提升。周内纯碱产量67.22万吨，环比增加1.05万吨，涨幅1.58%。
下周来看，前期提量企业面临满产，预计下周纯碱产量及开工预期增加趋势，预计产量72+万附近，开工率86+%。后市检修预期较少，供应端或将延续高位。
表2 国内各地区纯碱周度产量表
2、企业库存居高不下
周内，纯碱企业发货前期订单为主，在消息的利好刺激下，企业接单情况缓和。截止2024年9月26日，本周国内纯碱厂家总库存148.20万吨，较上周四增加8.32万吨，涨幅5.95%。其中，轻质纯碱69.77万吨，环比增加5.44万吨；重质纯碱78.43万吨，环比增加2.88万吨。去年同期库存量为21.29万吨，同比+126.91万吨，涨幅596.10%。
当前，纯碱盘面价格震荡上移，市场情绪缓和，下游企业适量补库，多低价成交。截止9月26日，交割库库存33+万吨。
3、待发订单小幅提升
当前，纯碱企业待发订单环比增加2.29天至8.98天。现货价格震荡回稳，下游企业询单增加，对纯碱采购情绪缓和，适量补库为主。
预测：下游玻璃行业压力仍存，供需失衡下，企业利润处于低位，部分企业减产、放水冷修，短期在消息的支撑下，对纯碱适量补库。但供需矛盾较为突出，谨慎态势仍存。
1、下游市场低位震荡
说明：
价格单位：元/吨
产量周期：周产量（上周五到本周四）
开工率全周期：周开工率（上周五到本周四）
取价区域：华东市场
玻璃取价区域：全国均价
截止2024年9月26日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-95.40元/吨，环比下跌50元/吨。主要成本端煤炭价格呈现涨势，而纯 碱价格弱稳维持，成本走高下，纯碱利润继续下跌。中国氨碱法纯碱理论利润-98.88元/吨，环比减少54.31元/吨。周内成本端焦炭价格震荡上移，而纯碱市场供需矛盾仍存，成交重心窄幅下行，缺乏驱动下，利润继续低位。
据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-400.44元/吨，环比下降67.15元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-135.15元/吨，环比下降40.46元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-37.58元/吨，环比下降37.14元/吨。
2、下游产线继续收窄
浮法玻璃：本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。周内多数企业价格下滑，叠加政策面提振，调动了部分期现商采购原片的积极性，近日整体企业出货较好，多数区域库存下滑。下周预计会有产线存放水计划，但前期点火产线亦有玻璃出来，叠加近日多条产线放水，整体来看，周产量或存减少预期，下游订单增量有限，加上临近国庆假期，多数下游存放假预期，消化原片能力有限，企业库存存增加风险，部分企业为降库存，市场成交更加趋于灵活。
光伏玻璃：本周光伏玻璃供应端持续下行，冷修窑炉一座，涉及产能 650 吨/日，减产堵窑口 4 个，涉及产能 890 吨/日；未来一周将迎来国庆假期，上下游预计开始商议新月订单，未来是否持续减产，将参考具体签单情况。近期行业价格因大幅减产以及订单较好等原因暂稳，但在供需仍不匹配阶段，预计新月价格难提。截至本周四，全国光伏玻璃在产窑炉 112 座，在产产线共计 489 条，在产日熔量 97363吨，环比-1.17%，同比+4.29%。
表3 下游对重质纯碱周度消费对比
3、下游浮法玻璃库存高位调整
截止到20240926，全国浮法玻璃样本企业总库存7287.8万重箱，环比-191.1万重箱，环比-2.55%，同比+75.91%。折库存天数32.5天，较上期-0.2天；本期拿货情绪略受提振，日度平均产销率超百，行业库存转降。华北地区在市场情绪带动下，中下游及期现客户采购积极性提升，多数厂家出货放量，整体去库力度较大。华东市场中下游拿货积极性略受提振，多数厂家库存较上期下降。华中市场本期产销前低后高，本地情绪波动叠加外发价格优势下，整体呈去库状态。中秋假期后，华南区域企业价格普遍下调，刺激下游拿货，整体企业库存略有下滑。西南区域浮法玻璃为刺激节前出货，周初价格普遍下滑刺激销量，但客户采购心态不一，整体产销难以做平带动库存有所增加。西北区域季节性采购，周内产销尚可，行业略微去库。东北地区浮法玻璃本周交投尚可，下游拿货情绪良好，部分企业库存呈去库状态。
表4 国内重碱供需平预期
供应：装置大稳小动 供应高位徘徊
国内纯碱装置稳定运行，检修季结束，后市检修预期较少，供应端逐步提量。从趋势看，前期检修企业逐步增量，供应震荡提升，下周纯碱产量及开工预期增加，预计产量72万附近，开工率86+%。
需求：情绪波动不大 刚需补库
下游企业装置震荡调整，虽受政策影响，拿货情绪缓和，但由于行业利润不佳，且后市产线仍有减量计划，谨慎态势仍存，故对纯碱补库多延续刚需采购为主。
结论（短期）：纯碱供应稳步提升，库存延续高位，待发订单有所增加，预计短期市场或有所缓和，叠加宏观利好消息仍存，情绪影响下，短期纯碱价格或偏稳运行。
结论（中长期）：纯碱四季度有两套新装置存投产预期，且纯碱集中检修结束，后市检修计划较少，预期供应端增量明显，下游玻璃行业减产仍在继续，需求或呈现弱势，供需矛盾突出，利空市场。从趋势看，供大于求的局面难以有效缓解，纯碱中长期难言乐观。后市仍需关注宏观方面带来的利好支撑。
风险提示：纯碱装置变动、价格调整、库存及进出口变化、新装置投产、下游原料库存变化。
