近期，纯碱装置检修落地，如期而至，供应呈现下降趋势。从目前的检修计划看，3月、4月及5月均有检修预期，产量及开工难以达到前高。伴随着检修的开始，下游刚需拿货及期货价格的波动，纯碱成交量增加，现货价格月底或月初呈现一定上涨。对于下游而言，近期光伏走势上行，库存下降，现货价格提涨，产能增加趋势。短期看，纯碱供减需增。
近期纯碱市场关注点：
1、纯碱新价格成交情况及待发订单。
2、新装置投放后，产量落地预期。
3、下游库存量及装置运行情况。
4、纯碱进出口情况。
5、纯碱企业库存及检修计划。
进入3月，纯碱企业检修逐步落地实施，其中包含金山、内蒙古博源银根化工、江苏井神等企业，部分企业依旧处于减量生产阶段。4月，预期检修企业江苏实联、河南骏化及金山等企业，预期开工及产量下降，供给减少。在这期间，连云港德邦及河南中天产量有望增加，新装置投产后，设备逐步正常运行。
1、装置检修，开工及产量下降
图1 国内纯碱开工率走势图 来源：隆众资讯 图2 国内纯碱产量走势图 来源：隆众资讯
截止到3月6日，纯碱产量69.79万吨，环比减少3.68万吨，跌幅5.01%。其中，轻质碱产量31.71万吨，环比减少0.82万吨。重质碱产量38.07万吨，环比减少2.86万吨。纯碱综合产能利用率83.29%，上周89.04%，环比下跌5.75%。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率86.52%，环比减少1.52个百分点。根据目前的检修预期及损失量，测算预期下周产量在65+万吨，开工78+%。
预测：随着检修的开始，产量下降，下游原材料库存补充，市场成交增加，碱厂待发提升，纯碱库存呈现下降趋势。月初，纯碱企业新价格上调，高价成交放缓，下游积极性减弱，以及期货冲高回落，期货价格合适，成交增加。
1、纯碱库存下降预期
近期，检修驱动，成交好转，碱厂发货增加，库存减少。当前，纯碱总量依旧处于高位水平，但集中度高，个别大厂库存大，大部分企业库存可控。隆众资讯数据监测，截止到3月6日，国内纯碱厂家总库存175.99万吨，较周一减少2.29万吨，跌幅1.28%。其中，轻质纯碱85.53万吨，环比增加0.27万吨，重质纯碱90.46万吨，环比减少2.56万吨。较上周四减少5.56万吨，跌幅3.06%。其中，轻质纯碱85.53万吨，环比减少2.10万吨；重质纯碱90.46万吨，环比减少3.46万吨。
图3 国内纯碱厂库库存走势图 来源：隆众资讯
2、社会库存增加趋势
前期，期现价差高，期现商从企业拿货量增加，近期货源逐步转移到交割库，导致社会库存增加。传统贸易商库存较低，保持按需采购为主，低价适量采购，做库存意向不高，高价出货缓慢。截止到3月6日，交割库库存43+万吨。随着期货价格的回落，期现出货好转，成交有所增加。
图4 国内纯碱社会库存走势图 来源：隆众资讯
3、碱厂待发增加
最近一段时间，纯碱企业检修计划增加，下游低价拿货意向提升，市场成交改善。新价格相对一般，高价抵触。截止到3月6日，纯碱企业待发订单13+天，近期压力减弱。
图5 国内纯碱企业订单走势图 来源：隆众资讯
4、现货价格提振，盈利状况改善
煤炭价格持续阴跌，燃料成本下降。纯碱现货价格近期上涨，以及联产企业副产品氯化铵价格提涨，纯碱行业整体效益水平有所改善。
图6 联产工艺纯碱利润 来源：隆众资讯 图7 氨碱工艺纯碱利润 来源：隆众资讯
预测：下游装置运行正常，个别行业产能提升，特别是光伏玻璃产能投放，对于纯碱消费量有一定拉动预期。此外，浮法玻璃前期点火生产线陆续出玻璃，及后市有生产线点火，预计纯碱需求呈现稳步提升阶段。
1、产能稳步增加
国内浮法玻璃现货市场呈下降趋势。整体需求弱势下，各地区多数企业为出货均有让利优惠，刺激阶段性或当天出货好转，但整体出货不佳，下游消化有限下，企业库存整体增加。浮法生产线点火出玻璃及有企业计划点火运行。从趋势看，短期浮法玻璃依旧供强需弱态势，产销不平衡，新增产能预计投放速度及量不会太快。截至2025306全国浮法玻璃均价1303，较27日价格下降17；本周全国周均价1313，较上周下降20.82。（单位：元/吨）。
图8 浮法玻璃价格走势图 来源：隆众资讯
隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-134.46元/吨，环比下降40.72元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润70.67元/吨，环比下降27.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润14.04元/吨，环比下降88.58元/吨。
图9 浮法玻璃利润变化 来源：隆众资讯
2、光伏企稳上行，生产线点火增量
光伏玻璃供给增幅较大，多以企业放开窑口重新生产为主，本周行业恢复产能 4723 吨/日，涉及厂家 6 家，暂无厂家新投；预计未来一周行业供给仍将持续增加，据隆众资讯调研了解，未来一周仍有企业预计恢复产能且有一条产线存新投计划，具体落地情况，需及时跟进。需求端拿货积极性减弱，一是因前期组件备货量较大，二是拉涨幅度超出组件厂预期，部分组件厂持观望态度，导致本周光伏玻璃消费节奏较前期有所放缓，行业库存降幅减小；预计未来一周此情况有所好转，下游订单持续向好，前期备货逐步消化，对于光伏玻璃需求预计将再度回升。前期堵窑口的生产线基本恢复正常，此外三月仍有4-5条生产线有投放预期，但实际点火可能不及预期，点火的速度和时间或推迟。
图10 光伏玻璃在产日熔量 来源：隆众资讯
供应端：截至本周四，全国光伏玻璃在产窑炉 93 座，在产产线共计 411 条，在产日熔量 86820吨/日。光伏玻璃企业开工率为 67.39%，环比持平。样本企业成品库存折合行业库存天数 33.56 天，行业库存天数下滑 1.30 天。
本周重点关注：新产能产量释放、纯碱检修损失量、现货价格调整、订单接收量、下游的生产情况及原材料库存。
供应：检修执行，供应下降
近期，纯碱企业检修执行，供应下降，后续有企业加入检修行列，产量依旧受影响，短期产量难有太大提升空间。随着检修企业的结束，供应逐步增加，以及新装置量产。
需求：产能释放，需求增加
对于下游而言，装置运行基本正常，纯碱消费稳定，有行业产能增加，纯碱需求呈现一定增加趋势。其中，浮法及光伏行业本身依旧面临需求压力，预期产能释放量及时间存在不确定性。
结论（短期）：纯碱供降需增加，现货走势坚挺，但高价成交一般，且期货价格回落，情绪交易完成，市场短期震荡为主。
结论（中长期）：检修结束，供应恢复，货源依旧处于宽松局面。下游需求稳步提升，个别行业产能释放。考虑目前依旧有碱厂限产，后续一旦有利润，预计会提升负荷，整体看依旧处于供强需弱局面，预计中长期纯碱价格驱动有限，供强需弱延续，高价面临回调风险。
风险提示：新增产能量产、期货价格、情绪波动、企业订单、库存变化、价格调整、突发因素
